投资尽职调查主要查什么?尽职调查分为初步的尽职调查和深度的尽职调查两步，当然，简单的项目可能只有一步的尽职调查就可以了，一般来讲，越是复杂的项目需要尽调的内容也越多。
初步的尽职调查算是项目筛选的一部分，如果筛选过关，投资公司会给创业者发框架协议term sheet，简称TS，也是我们说的两大节点之一。
投资就是对风险和机会的接近最大可能的评估和把握，也是考验投资人的核心竞争力。就像巴菲特说的，大家都是看同样的公司、同样的资料，我就是比你投资得好。
项目筛选主要是为了发现投资的机会，相对乐观地看项目;筛选过后，投资人还需要反问自己，这个项目有哪些风险我还没有发现，所说的机会是不是真的存在?需要对公司所有情况进行检查核对，这个检查的过程就是尽职调查(DD)。DD的过程中可能会越查心里越有底觉得公司靠谱，也有可能会越查越担忧焦虑，发现公司很多不靠谱的地方。
那尽职调查主要查什么?怎么查?我们一一来讨论下。
为了便于记忆和理解，我将DD分为三大方面，一共12个大点。
三大方面：主要指业务、财务、法务，也就是从这三个方面去检查验证公司的机会和风险。
业务尽调主要由项目团队来进行。
财务和法务尽调一般由专业财务、法务人员来进行。需要提到的是，早期的项目因为没有大的收入和利润、公司存续期也不长，所以很少让专业的财务人员做详细尽调，但投资公司一般会请专业的法务人员尽调。后期和复杂的项目都需要专业的财务、法务人员做尽调。
业务方面可以分为市场、管理团队、产品和技术、客户、竞争、盈利预测等六个方面。
先说市场。我们在其他课程里多次提到过，市场规模大小和增长速度是投资人一开始筛选项目就看重的点，投资就是为了分享企业的高增长、高回报的，要去严格验证。尤其要防止两点，一是创业者针对的市场可能是个伪需求，不刚需、不高频、用户付费意愿不高;二是过分夸大了所在的市场，我们要看的是addressable market，是真正可及的市场，好多人现在都看好基因测序，说基因测序是千亿美金市场，但是不能这么算的，要看你具体的产品是做什么的，如果只是做健康体检的，那就是健康体检的市场，是不能把临床检测都算进去的，两个市场的逻辑、用户、收费都是不一样的，这个在《专业投资人看项目看中的四个点》里专门提过。对市场分析还有一个核心的点需要注意，我们说“踩对点”很重要，过早或者过晚进入市场都不好，所以投资人在分析市场兴起的驱动力方面尤其要注意，市场兴起需要供给也需要需求，两方面都基本具备才可能驱动市场发展。
业务尽调的第二点是管理团队。建议对公司所有的高层都要去访谈。实际上，市场和管理团队应该是业务尽调的重中之重。我们也说过，投资就是要选择能做到行业前三名或者前五名的团队，如何判断对方是不是，这是投资人的另一个核心竞争力。优秀的投资人应该有识人辨物的能力，有很好的第六感，或者说是经验值。因为见过很多的创业者，有成功的、也有最后走不下去的，成功的创业者有一些共性，发现这些共性就是投资人的经验值。这里要防止一点，有的创业者比较拽，或者不太理人，有的投资人就受不了，觉得创业者不尊重人或者太狂。这就是太爱面子了，好的投资人是成人之美。当然，投资人肯定也要被创业者认可，是一个互相认可的事情，没有过人之处的投资人很难得到有过人之处的创业者的认可。比如当年有个知名的投资机构就觉得Facebook的创始人扎克伯格太狂了，于是放弃了投资，后来悔得肠子都青了。当然，投资人不可能每个优秀的案子都投到，但是，如果是因为创业者表面的狂和傲就不投了，那就不是称职的投资人了。还是以扎克伯格为例，他确实超牛，所以才比较狂和傲;其次，他当年也很年轻，年轻人有这股劲才能突破创新，后来证明小扎同学的情商是非常高的。想起来《心灵捕手》(Good Will Hunting)里罗宾•威廉姆斯是如何对天才少年马特达蒙的。所以说，没有大格局、大心胸的投资人也很难投到大案子、超优秀的案子。
业务尽调的第三点是产品和技术。评估技术的时候可以咨询相关领域的专家或者第三方，尤其是涉及到专利保护的技术，要查清楚标的公司的技术是否侵害了他人的专利。对于产品要详细尽调各项参数，了解产品的优点和缺点，对于一些特定产品，投资人也可以进行试用。通过对标的公司产品和技术的了解，可以初步判断公司是否有竞争壁垒，有一定的产品力。
业务尽调的第四点是客户，要调查清楚谁是公司的客户，是否有少数关键客户的依赖性?这里的客户包括上下游，上游的供应商是谁，下游的买家是谁。对于to C也就是直接面对终端大量消费者的公司，要看客户群体是否稳定、客户是否在高频购买、平均客单价有多少、客户群体有多大。对于to B也就是下游为企业的公司，一般会看前十大供应商、前十大客户，看前十大占了整体的多少，前十大中是否有一两家是关键的，避免出现单一客户依赖性。一般情况下，在做尽职调查时，投资人会进行客户访谈、抽查、满意度调查等，验证公司的销售能力和未来订单的真实性。还要调查清楚公司的销售模式是如何运作和管理的，是否高效。
业务尽调的第五点是竞争。理论上讲，有潜力的市场都会有竞争，假如有一家公司说我们是独一无二的，是世界第一，没有竞争对手或者潜在竞争对手，这个时候要特别小心，我们在《专业投资人看项目看重的四个点》里已经提过这点了，这里再强调下，如果一个创业团队低估了市场竞争，说明其团队的管理能力是有欠缺的。要尽调清楚，谁是公司的竞争者?与竞争对手相比，公司的优势和劣势各是什么?公司如何建立可持续的竞争优势赢得市场?
业务尽调的第六点是盈利预测。盈利预测关系到公司的未来成长，也关系到投资人的未来收益。一般标的公司会在商业计划书(BP)里对公司业务进行预测。投资人需要将公司的每项收入进行拆分(breakdown)，详细验证预测是否能做到，一般投资公司会建立自己的预测模型来验证，会设立不同的情境。在做盈利预测时，可以参考我们在《创业公司如何做估值 估值有哪些参考依据》中的说明。
以上是业务尽调的六个方面。除了业务尽调，还需要对财务、法务进行尽调。我们先看看财务的尽调，分三个方面。
财务尽调是从财务的方面了解标的公司状况，为投资决策过程提供参考。财务尽调的主要内容可以概括为三个方面，第一是尽调公司财务的真实性、可靠性、规范性，第二是从财务数据的角度反映公司的经营情况，第三是看公司的盈利预测是否能达到，既看过去也希望验证未来。早期的公司账目相对少，财务尽调稍简单点，越是后期的公司越需要做详细的财务尽调。通常我们说投资公司要入场尽调了，基本上就是指财务到标的公司查账的过程。
先说第一点，财务的真实性验证是财务尽调的第一个也是最基本的点。投资公司会收集标的公司的财务资料，包括审计报告、企业每月的财务报表、科目余额表、序时账和明细账、纳税申报表等，从各个角度来核查公司的财务数据是否真实可靠。关于财务造假的新闻事件一直都有报导，现在不光是后期的、传统的公司财务造假，早期的、互联网公司也有造假，包括刷单、电商虚假出口等，投资公司必须擦亮火眼金睛来发现这些虚假财务数据。财务会从各个角度来验证，包括电费、运费、银行账单、海关报关单据、员工社保缴费等角度来检查，是一项事无巨细的尽调工作。
财务尽调的第二点是从财务数据角度反映公司的经营情况，包括流动比率、资产负债率、资产周转率、三项费用率、现金流、毛利率、净利率等，看公司运营情况是否稳健，与竞争对手相比，优势体现在哪些点，是因为资产周转率更高、还是费用率更低，等等。尤其是防止创业公司烧钱速度太快。
财务尽调的第三点是看公司的盈利预测是否可行。公司要做增长，必须要投入费用，也要看市场发展情况、竞争对手发展情况，一般来讲，标的公司自己的预测都会偏乐观，财务尽调会从更审慎的角度来验证盈利预测的可行性。尤其是需要大资本投入的项目，盈利预测必须多角度验证。
尽调的第三个方面是法务，也大致分三点。第一点是目标公司的主体资格、资质、资产，包括工商注册、年审、股东情况、特殊行业有无监管部门颁发的证书、牌照、专利证书、土地厂房所有权等。第二点是各种合同、协议、纪要、决议、章程等法律文件的核查，看是否合规、有无重大法律缺陷、前一轮的投资人是否签有对下一轮投资人不利的条款等。第三点是看公司有无重大法律诉讼、或有负债、重大罚款、未缴纳费用等。
以上就是尽调调查的几点，大方向来讲有业务、财务、法务等三个方面，业务又分为市场、团队、产品和技术、客户、竞争、盈利预测等六个方面，财务分为真实性核查、经营数据验证、盈利预测可行性三个方面，法务分为公司的资格资质资产等三资调查、法律文件核查、重大法律风险点等三个方面。
